Csi Solar Co., Ltd. (688472.SH) 近日披露2026年半年度业绩报告。报告期内，公司实现总营业收入127.84亿元人民币，较去年同期下降39.27%；归属于上市公司股东的净利润为3.00亿元，同比下滑59.02%；扣除非经常性损益后的净利润则录得亏损2.53亿元，由盈转亏。聚焦第二季度，公司单季营收为56.55亿元，同比下降54.64%，环比下滑20.68%；单季归母净利润为负2.20亿元，扣非归母净利润为负5.96亿元，双双陷入环比与同比的亏损状态。

组件业务主动收缩，盈利能力遭受挤压

2026年上半年，全球光伏产业仍处于深度调整周期。国内新增装机量因消纳瓶颈限制以及去年同期抢装潮形成的高基数效应而显著下滑，叠加行业产能过剩导致产业链价格持续在低位徘徊。面对这一局面，公司坚持"量利平衡"的防御性经营策略，积极响应行业"反内卷"号召，将发展重心从规模扩张转向高价值市场聚焦，主动对产能进行收缩。上半年，公司向全球累计销售光伏产品3.9GW，其中组件业务实现收入37.93亿元，同比锐减73.59%，毛利率为8.63%，同比下滑1.62个百分点。出货量减少带来的固定成本分摊增加，加之产业链价格竞争依然激烈，共同对公司毛利水平形成了持续挤压。

储能第二增长曲线确立，交付量实现跨越式增长

2026年上半年，公司储能业务作为第二增长曲线的发展路径愈发清晰，向全球合计销售储能产品6.1GWh，其中大型储能系统的交付量与去年同期相比实现了103.3%的大幅增长。光伏储能系统产品实现收入56.59亿元，同比逆势增长27.74%，这一板块已正式超越组件业务，跃升为公司第一大收入来源，其增长部分有效对冲了组件业务下滑带来的冲击。不过，受上游原材料成本上涨影响，光伏储能系统毛利率为20.90%，同比下滑10.51个百分点。

美国业务调整落地，本土制造布局稳步推进

公司于2025年底启动了对美国业务的战略性调整，通过资产重组及出租部分海外资产的方式实现业务接续，并持有合资平台24.9%的股权，以此持续参与并分享美国业务平台的经营成果。截至2026年上半年，美国组件一期5GW工厂已进入正常运行状态并依据租约收取租金；电池一期2GW工厂有望在2026年下半年进入产能爬坡阶段，相关电池资产组租赁合同已签署完毕，约定租金将在产能正式投产后开始计收。同期，合资平台已与海外大型公共事业客户签署了总规模达500MW/2,493MWh（DC）的储能项目供货协议；由合资平台运营的美国一期HJT光伏电池工厂已于2026年7月正式投产，预计将于10月实现全面达产。

投资建议与盈利预测

基于对公司业务结构的分析，预计2026年至2028年公司营业收入将分别达到278.88亿元、363.88亿元和458.27亿元，对应同比增速依次为-30.7%、+30.5%和+25.9%；归母净利润预计分别为9.35亿元、22.04亿元和30.44亿元，对应增速分别为-7.9%、+135.6%和+38.1%；2026至2028年每股收益（EPS）预测值分别为0.26元、0.61元和0.84元。以8月28日收盘价为基准，对应2026至2028年的市盈率（PE）分别为38倍、16倍和12倍。综合考量公司储能业务交付量的高速增长、美国业务调整的平稳落地以及本土制造布局的持续推进，维持其"推荐"投资评级。

风险提示

需关注的风险因素包括：下游需求不及预期、市场竞争进一步加剧、海外相关政策出现变动、原材料价格出现大幅波动等。

报表数据与财务指标汇总

上述盈利预测与主要财务指标数据均基于公司财务报表数据的汇总与预测性分析。